बुलबुले

एक महीने पहले एक छोटे से, माइकल आरिंगटन (टेकक्रंच के संस्थापक और संपादक) ने एक शानदार नोट लिखा था जिसका शीर्षक था " वी आर इन द मिडल ऑफ़ ए टेरिबल ब्लाब! ", शब्दों के साथ खेलते हुए एक अदृश्य गेम जिसमें कई "बबल" के बीच अंतर को नोटिस नहीं करते थे! और "बकबक", और 2000 में इंटरनेट पर क्या हो रहा है, और आज इंटरनेट के बीच अंतर के लिए समर्पित है। संक्षेप में, प्रकाशन का सार इस प्रकार है: उद्यम पूंजीपतियों को बढ़ती लागतों के साथ लड़ने के लिए (जो चुपचाप निवेश करने वाले पैसे गिनते हैं) के बारे में मूल्यांकन बुलबुले के बारे में बात करने के बहुत शौकीन हैं, जिसके लिए प्रेस लगभग तुरंत प्रतिक्रिया करता है। आखिरकार, हम सभी को नाटक, विशेष रूप से घातक होते हैं।

1999 के नैस्डैक स्टॉक मूल्य और परिचालन परिणामों के बीच किसी भी वास्तविक सहसंबंध के बिना, उसी तरह पागल हो गया। आज कुछ भी नहीं हो रहा है, आंशिक रूप से क्योंकि कुछ ही कंपनियां प्राथमिक शेयर बाजार में प्रवेश करती हैं। दूसरी ओर, कई अति-महंगी निजी कंपनियां, जैसे कि फेसबुक, Groupon या Zynga, राजस्व दिखाती हैं जो आंशिक रूप से उनके उच्च पूंजीकरण को सही ठहराती हैं। हालांकि ट्विटर अभी भी वास्तविक लाभ के लिए पर्याप्त रूप से गर्म नहीं है, लेकिन इसे नियम का अपवाद माना जा सकता है।

लेकिन, अरिंगटन नोटों के रूप में, बाजार एक महीने में काफी बदल गया है - और इससे असहमत होना असंभव है। पिछले कुछ हफ्तों में, वास्तव में रोमांचक घटनाएं हुई हैं, जो हमें युवा कंपनियों (स्टार्ट-अप्स, डायवर्ज) के पूरे पारिस्थितिकी तंत्र के स्वास्थ्य के बारे में सोचने का मौका देती हैं।

शायद यही कारण है कि माइकल ने मार्क आंद्रेसेन (मार्क आंद्रेसेन - मोज़ेक के सह-लेखक, नेटस्केप के सह-संस्थापक, सबसे महंगे उद्यम फंडों में से पहला नाम: a16z ) के साथ एक विवाद में प्रवेश किया, जिन्होंने उन शब्दों के साथ AllThingsD सम्मेलन में बात की, जो अब तक नहीं है (अब तक) तकनीक क्षेत्र में कोई बुलबुले नहीं। और अगर कोई अपने निष्कर्ष से सहमत हो सकता है, तो प्रतिबिंब का तर्क कुछ विचार सुझाता है: "बुलबुले की प्रमुख विशेषता यह है कि कोई भी बुलबुले के अस्तित्व को नहीं मानता है।" यह कहते हुए, आंद्रेसेन स्पष्ट करते हैं कि 1999 में लोग उत्साह से भरे थे: "अगर हर कोई परेशान है, तो यह एक अच्छा संकेत है, और मुझे उम्मीद है कि बुलबुले के साथ और भी कई कहानियाँ होंगी।"

वापस आते हुए, अरिंगटन ने नोटिस किया कि 1999 में उत्साह का कोई निशान नहीं था। शायद जिन लोगों ने निवेशकों से पैसा गिना था, वे वास्तव में 32 दांतों से मुस्कराए थे, लेकिन हर कोई बहुत इच्छुक और सक्रिय था, जो तेजी से बढ़ते साबुन की गेंद के बारे में बात कर रहा था। तो, 1999 के न्यूयॉर्क टाइम्स के लेखों में से एक का शीर्षक कहता है: "क्या इंटरनेट कंपनियों के शेयरों में बुखार एक बुलबुला है जो फटने वाला है?" उसी के बारे में उस समय के फोर्ब्स में पाया जा सकता है। बहुत सारे उदाहरण हैं।

बेशक, यह बिल्कुल सब कुछ नहीं समझाता है। मंदी की तरह, कोई भी महत्वाकांक्षी अर्थशास्त्री हर साल, साल-दर-साल एक बुलबुला विस्फोट की भविष्यवाणी करेगा। आखिरकार, कोई भी दूसरों की गलतियों को याद नहीं करता है, लेकिन आपके पास एक किताब लिखने का एक बड़ा कारण है, अगर आप एक बार सही हैं। आर्जिंगटन ने अपनी पिछली पोस्ट में काफी तार्किक रूप से टिप्पणी की: "बुलबुले की जल्द घोषणा करें, और अक्सर इसकी घोषणा करें।"

लेकिन मार्क आंद्रेसेन का तर्क है कि 1999 में उन्होंने पतन के बारे में बात नहीं की थी, यह सच नहीं है।

एक और, उचित रूप से उचित, तर्क यह है कि: "यह एक बुलबुला नहीं हो सकता क्योंकि शेयर बाजार ऐसा व्यवहार नहीं करता है जैसे कि बुलबुला वहाँ थे।" जाहिरा तौर पर, हाल ही में लॉन्च किए गए लिंक्डइन के अपवाद के साथ, पी / ई अनुपात (मूल्य / आय, शेयर की कीमत / प्रति शेयर आय) 2000 से अधिक है। या जिपकार , जिसे अपना पहला लाभ भी नहीं मिला है, इसलिए इसका आधिकारिक / ई नहीं है , लेकिन लगभग एक बिलियन डॉलर का खर्च आता है और NASDAQ पर कारोबार किया जाता है।

लेकिन, जैसा कि आंद्रेसेन हमें बताता है, शांत और बड़ी कंपनियों के पास उचित लागत-कमाई अनुपात है। और वह सही है: 1999 में माइक्रोसॉफ्ट का पी / ई 72 था , आज यह संख्या 10 से कम है।

और यह एकमात्र मजबूत तथ्य-आधारित तर्क है: चीजें अच्छी तरह से चल रही हैं, क्योंकि शेयर बाजार अभी तक पागल नहीं हुआ है।

हालांकि पहले से ही स्पष्ट हैं, और काफी निश्चित हैं, संकेत है कि प्रतिभूतियां सही ढंग से मूल्य के अगले तकनीकी विस्फोट और बाद के पतन की ओर बढ़ रही हैं। सोचिए अगर कल सार्वजनिक बिक्री हो जाए तो क्या होगा। क्या आपको लगता है कि वे तुरंत अपने मूल्य की छत में चले जाएंगे, जो कि सबसे साहसी अनुमानों के अनुसार, $ 200 बिलियन की राशि हो सकती है? क्यों नहीं, क्योंकि आज इस निजी कंपनी की बंद माध्यमिक बाजारों में $ 75 बिलियन है।

Google की लागत $ 170 बिलियन है, Apple - $ 300 बिलियन (वैसे - जैसे HP, डेल और माइक्रोसॉफ्ट एक साथ)।

और यही समस्या है। बाजार एक लाभ कमाने के अवसर के लिए मरने के लिए तैयार है, और निवेशक हर आईपीओ पर सवार होंगे जो कि सही गति के लिए तेज हो गया है, यह इतना उच्च रेटिंग देता है कि अंत में कंपनी लगातार बनाए गए मांग के अभाव में कृत्रिम रूप से उच्च कीमतों के कारण पीड़ित होना शुरू हो जाएगी। निजी बाजारों में एक बुलबुला बहुत आसानी से "सार्वजनिक" बुलबुले में बदल सकता है, जो न केवल NYSE और NASDAQ, बल्कि यूरोपीय बाजारों को भी उड़ा देगा। यह संभावना नहीं है कि कुछ इसे रोकने में सक्षम होगा। और इसकी संभावना कम है कि कोई भी ऐसा करने जा रहा है।

हम शून्य में डॉट-कॉम के पतन के बारे में बात करने के लिए उपयोग किए जाते हैं, लेकिन आज सब कुछ बाजार पर शुरू होता है, जिसे हम (इंटरनेट पर सामान्य लोग) निजी बाजार पर बिल्कुल भी निगरानी नहीं कर सकते हैं। मार्च में, फंड में आंद्रेसेन के साथी, बेन होरविट्ज़ ( बेट होरोविट्ज़ - ने आंद्रेसेन के साथ ऑप्सवेयर में काम किया, जिसे बाद में हेवलेट-पैकार्ड को $ 1.6 बिलियन नकद में बेचा गया) ने तर्क दिया कि वास्तव में निजी कंपनियों को ओवरवैल्ट नहीं किया गया था: "फंडिंग के हालिया दौर में निजी प्रौद्योगिकी कंपनियों, $ 1 बिलियन से अधिक के पूंजीकरण के साथ, मूल्यांकन गुणक या तो Google जैसी सार्वजनिक कंपनियों के स्वामित्व वाले तुलनात्मक या कम थे। "

और अगर यह तर्क वास्तव में सही है (ट्विटर के साथ स्थिति के अपवाद के साथ, जो अभी भी "उपयोगकर्ता आधार" बेच रहा है), अब अधिक से अधिक कंपनियां उभरने लगी हैं कि उंगली से ऐसे मल्टीप्लायरों को चूसें। उदाहरण के लिए, AirBnB ने $ 1 बिलियन से अधिक के मूल्यांकन के साथ वित्तपोषण का एक दौर बंद कर दिया। यह एक बहुत अच्छा स्टार्टअप है, जो, हालांकि, कम आय है और किसी भी तरह से लाभदायक नहीं हो सकता है। सबसे दिलचस्प क्या है - आंद्रेसेन होरोविट्ज फंड पहले स्थान पर था, जिसमें सबसे मोटी जेब थी।

कोई भी मदद नहीं कर सकता लेकिन जोखिम भरे विचारों पर बड़ा दांव लगाने के लिए मार्क और बेन की इच्छा का आनंद लेता है। कोई केवल यह आशा कर सकता है कि वे खुद को समृद्ध करने की सामान्य इच्छा से अधिक कुछ पीछे हैं और उन्हें याद है कि 2000 के दशक में क्या हुआ था।

और वे निश्चित रूप से याद करते हैं। क्योंकि अब तक, सभी संकेत एक नए बुलबुले के निर्माण का संकेत देते हैं, जो इस वर्ष के अंत में तेजी से प्रफुल्लित होने की संभावना है, जब अधिक से अधिक कंपनियां प्रतिभूतियों की सार्वजनिक पेशकश के लिए आवेदन करती हैं। और उस क्षण जब मार्क जुकरबर्ग NASDAQ पर नीलामी खोलेंगे जहां फेसबुक के कागजात चारों ओर घूमेंगे, सावधान रहें। ठीक उसी तरह से खरीदें जितना आप पकड़ सकते हैं, पॉकेट में डाल सकते हैं और दोस्तों को वितरित कर सकते हैं, क्योंकि शानदार पैसा कमाया जाएगा इससे पहले कि सब कुछ वास्तव में नारकीय लौ के साथ जलना शुरू हो जाए।

TechCrunch के माध्यम से