क्या उच्च आवृत्ति वाले व्यापारी बहुत धीमे हैं?

उच्च आवृत्ति ट्रेडिंग (एचएफटी) अध्ययन के लिए एक उत्कृष्ट वस्तु है, क्योंकि अब तक दुनिया में इसके पेशेवरों और विपक्षों के बारे में आम सहमति नहीं है। इसलिए, वैज्ञानिक और व्यावहारिक व्यापारी इस बारे में लेख लिखना जारी रख सकते हैं कि यह क्यों खराब है, या इसके विपरीत, अच्छा है, और कुछ बयान दूसरों को विरोधाभासी नहीं करेंगे, क्योंकि लेख लेखक अक्सर विभिन्न रेटिंग सिस्टम का उपयोग करते हैं। इसके अलावा, भले ही आपने मूल्यांकन की वस्तु पर फैसला किया हो, माप के परिणामों पर टिप्पणी देने का उल्लेख नहीं करना, आमतौर पर मापना बहुत मुश्किल है।

बहुत पहले नहीं, मैं जोनाथन ब्रोगार्ड, टेरेंस हेंडशॉट और रयान रिओर्डन * द्वारा लिखित हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग पर यूरोपीय सेंट्रल बैंक वर्किंग पेपर के हाथों में गया। उन्होंने उच्च आवृत्ति वाले व्यापार को ज्यादातर सकारात्मक आकलन दिया, जिसने जनता का ध्यान आकर्षित किया। उनकी राय में, प्रश्नों के उत्तर में एचएफटी झूठ का मूल्यांकन करने के लिए मानदंड: "क्या उच्च आवृत्ति व्यापार [वर्तमान] बाजार की कीमतों की खोज को सरल करता है?" और "उच्च आवृत्ति व्यापार तरलता प्रदान करता है?" - मुझे लगता है कि अगर मुझे लगता है कि एचएफटी बुराई है, तो? कुछ और के बारे में पूछना होगा। लेकिन वे उनके सवालों का जवाब "हां" देते हैं: उनके शोध के परिणामों के अनुसार, उच्च-आवृत्ति व्यापार वर्तमान बाजार कीमतों की खोज को सरल करता है और उच्च बाजार में उतार-चढ़ाव की अवधि के दौरान तरलता में कमी के कारण अस्थिरता पैदा नहीं करता है।

यदि आप वैज्ञानिक लेखों के बारे में चुटकुले बनाना पसंद करते हैं, तो यह करने का समय है - मैं ईमानदारी से यह नहीं जानता कि इस काम को पढ़ने के बाद और क्या किया जा सकता है। शब्द "कीमतों के लिए खोज को सरल करता है" एक गंभीर व्याख्या के बाद "तीन या चार सेकंड में खोज को तेज करके" बाजार की कीमत की जानकारी दिखाई देने के बाद होती है। इसका मतलब है कि उच्च-आवृत्ति व्यापार बाजारों को तीन सेकंड अधिक कुशल बनाता है। क्या यह अच्छा है? यह तत्वमीमांसा के क्षेत्र से एक प्रश्न है, इसलिए हम इसे नोट ** के स्तर तक कम कर देंगे।
आप अस्थिरता के बारे में मजाक कर सकते हैं, लेकिन थोड़ा कम ***।

लेकिन एक विषमता है। लेखकों ने नकारात्मक मैक्रोइकॉनॉमिक समाचार की उपस्थिति के बाद बाजार की स्थिति का विश्लेषण किया और निम्नलिखित चार्ट का निर्माण किया:



क्या होता है: बुरी खबर से पहले एक सेकंड के बारे में, उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग कंपनियां सक्रिय रूप से बेचती हैं (अर्थात, शेयरों की बिक्री के लिए तरलता की मांग का निर्माण करती है - यह एक लाल बिंदीदार रेखा द्वारा दर्शाया गया है)। लगभग एक ही समय में, स्टॉक की कीमतें गिरने लगती हैं (सोने की रेखा, अक्ष ऑक्स देखें)। इसी समय, समाचार से लगभग दो सेकंड पहले, एचएफटी कंपनियां निष्क्रिय रूप से खरीदती हैं । इस प्रकार, वे एक तरलता प्रस्ताव बनाते हैं: कंपनियां बेचने और खरीदने के आदेश देती हैं, जिसके बाद ऑफ़र की कीमत बढ़ जाती है। यह ग्रे, हरे, नीले और इंगित करता है कि भगवान जानता है कि कौन से बिंदु हैं। नीली बिंदीदार रेखा एचएफटी फर्मों की गतिविधियों का "शुद्ध" परिणाम है। यह पता चला है कि बुरी खबर की उपस्थिति की अवधि के दौरान उच्च आवृत्ति व्यापार में शामिल कंपनियां, वे बेचने से अधिक खरीदते हैं, और, सबसे अधिक संभावना है, इस पर पैसा खो देते हैं।

सटीक विपरीत तब होता है जब सकारात्मक खबर होती है: इस स्थिति में, एचएफटी कंपनियां फिर से खरीदती हैं और फिर से पैसा खो देती हैं। जैसा कि बुरी खबरों के मामले में, कीमत बदल रही है, और एचएफटी फर्मों की तरलता की मांग उनकी अम्लता मूल्य के पीछे लगभग एक सेकंड है:



यह आम तौर पर उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों पर रिपोर्ट के लेखकों के दृष्टिकोण से मेल खाता है, क्योंकि बाजार के खिलाड़ी उच्च तरलता प्रदान करते हैं - वास्तव में, इन मामलों में एचएफटी कंपनियां बाजार निर्माताओं के रूप में कार्य करती हैं, बहुमत कार्यों के विपरीत पक्ष लेती हैं - लेकिन यहां चार्ट पर प्रस्तुत अस्थायी गणना निर्देश हैं बहुत अजीब लगता है। इस व्याख्या के अनुसार, इस या उस समाचार के लिए HFT- कंपनियों की प्रतिक्रिया पूरे एक सेकंड तक बाजार की कार्रवाइयों से पीछे रह जाती है, जिसके कारण ये कंपनियां नुकसान उठाने के लिए मजबूर हो जाती हैं। शेयरों की खरीद और बिक्री के लिए उनकी टीम समाचार के बाद कुछ समय के लिए नहीं बदलती है, जबकि किसी को यह समाचार थोड़ी देर पहले **** मिलता है - और उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों की कीमत पर खुद को समृद्ध करना शुरू कर देता है।

यह पता चला है कि अन्य खिलाड़ी जो एचएफटी कंपनियों की तुलना में थोड़ा तेज हैं , उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों का लाभ उठाने का प्रबंधन करते हैं।

अजीब है, है ना?

हालांकि, संक्षेप में, सब कुछ ऐसा है। "हाई-फ़्रीक्वेंसी ट्रेडर्स" शब्द के अनुसार, रिपोर्ट के लेखक नैस्डैक सूची से 26 बड़ी स्वतंत्र एचएफटी-कंपनियों को समझते हैं, जिनमें गोल्डमैन जैसे बड़े ब्रोकर / डीलर शामिल नहीं हैं, जो उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग रणनीति का उपयोग करते हैं, साथ ही साथ एल्गोरिथम ट्रेडिंग के क्षेत्र में काम करने वाली निजी कंपनियां: वे व्यापार तेजी से होता है, लेकिन ट्रेडिंग संचालन से लगातार आय नहीं होती है। ये फर्म बड़ी एचएफटी कंपनियों की तुलना में महत्वपूर्ण समाचारों के उभरने पर प्रतिक्रिया करने की अधिक संभावना रखते हैं, जिनकी ट्रेडिंग रणनीतियां आमतौर पर प्रतिभूतियों की खरीद और बिक्री (कीमतों और ऑर्डर पोर्टफोलियो पर जानकारी) के आंकड़ों पर आधारित होती हैं, न कि वर्तमान समाचार रिपोर्टों पर। *****। इसलिए, ऐसी स्थितियों में तेज एल्गोरिथम व्यापारियों को इस-विशेष-विशेष-मामले-कम-कम-उच्च-गति वाले उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों में सफलतापूर्वक हरा देता है।

इससे कौन सा निष्कर्ष निकलता है? ठीक है, सबसे पहले, अगर आपकी समझ में "उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारी" हैं "हर कोई जो कंप्यूटर प्रोग्राम का उपयोग करके बहुत तेज़ी से बेचता है और खरीदता है", तो आपको उपरोक्त रिपोर्ट में निहित एचएफटी कंपनियों के बारे में निष्कर्ष पसंद करने की संभावना नहीं है। वे उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों की एक एकल श्रेणी से संबंधित हैं - क्योंकि अन्य उच्च-आवृत्ति व्यापारी उनके खिलाफ व्यापार करते हैं। यदि इस रिपोर्ट के अनुसार, पहली श्रेणी के व्यापारी अच्छे हैं, तो बाकी (उच्च आवृत्ति वाले व्यापारी उनके खिलाफ खेलते हैं), इसलिए, वे खराब हैं। पूरे समूह के लिए संबंधित अनुमान यहां देना मुश्किल है।

वैसे, हम [ब्लूमबर्ग] ने पहले से ही विभिन्न प्रकार के "उच्च गति" व्यापारियों की क्षमताओं को सीमित करने के प्रयासों के बारे में लिखा था जो अन्य बाजार के खिलाड़ियों की तुलना में पहले आर्थिक सूचना मिलीसेकंड प्राप्त करते हैं। उस समय, इन प्रयासों ने मुझे भ्रम में डाल दिया, क्योंकि वास्तव में उन्हें व्यक्तिगत निवेशकों की रक्षा नहीं करनी चाहिए, लेकिन एक और, "उच्च गति" व्यापारियों की थोड़ी कम तेजी से श्रेणी। यदि समाचार 14:00 बजे ज्ञात हो जाता है, और आप [आपका कंप्यूटर] इसे 13: 59: 59.999 पर प्राप्त करते हैं, और आप अपने सूचनात्मक लाभ के आधार पर शेयर खरीदने की कोशिश कर रहे हैं, तो एकमात्र बाजार का खिलाड़ी जो आपको 14:00 बजे शेयर बेच सकता है: 00.006, एक और कंप्यूटर होगा। उस समय, व्यापारी या फ़िडेलिटी सिक्योरिटीज़ पोर्टफोलियो के प्रबंधक या किसी अन्य व्यक्ति, अभी भी समाचार लाइनों पर अपनी आँखें चलाएंगे, कई सेकंड के लिए कंप्यूटर से पीछे रह जाते हैं और इसलिए पूरी तरह से सुरक्षित रहते हैं ।

तो यहाँ है। जो लोग समाचार के प्रकट होने पर व्यापक अर्थों में "उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों" द्वारा पीटे जाते हैं, वे संकीर्ण अर्थों में "उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारी" होते हैं। एल्गोरिथम सट्टेबाजों के दोष के माध्यम से एल्गोरिथ्म बाजार निर्माताओं को एक नाक के साथ छोड़ दिया जाता है। और यह सब वित्तीय और बाजार का नाटक एक पलक झपकते ही सामने आ जाता है - इसलिए आपको इससे बचने की जरूरत है कि यह सिर्फ पलक है।

* निकट-वित्तीय वैज्ञानिक समुदाय में कई अन्य विचारों की तरह, कुछ समय के लिए यह "इंटरनेट पर सामने आया" (विभिन्न रूप ले रहा है), लेकिन अंततः यूरोपीय सेंट्रल बैंक के "अर्ध-घोषणा" में व्यक्त किया गया था। सेंट्रल बैंक एक महत्वपूर्ण और महत्वपूर्ण संगठन है, इसलिए आज हम इस दस्तावेज़ के बारे में बात कर रहे हैं।

** दस्तावेज़ से उद्धरण:

इस तथ्य से कि एचएफटी कंपनियां आने वाले सेकंड में मूल्य आंदोलनों की भविष्यवाणी करती हैं, यह पालन नहीं करती है कि यह जानकारी अनिवार्य रूप से सार्वजनिक हो जाती है। शायद उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारी वैकल्पिक सार्वजनिक जानकारी प्राप्त करने और मूल्य व्यवहार की भविष्यवाणी करने के लिए इसका उपयोग करने की संभावना के लिए एक-दूसरे के साथ प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं। यदि उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों का अस्तित्व नहीं था, तो यह ज्ञात नहीं होगा कि ऐसी जानकारी (एक समान भूमिका वाले खिलाड़ी की अनुपस्थिति में) कैसे कीमतों में तब्दील हो जाती है। मुख्य कठिनाई यह है कि यह कैसे निर्धारित किया जाए कि कौन सी जानकारी सार्वजनिक है और यह किस प्रकार कीमतों में तब्दील होती है, अर्थात, सूचना के अधिग्रहण में निवेश के लिए प्रोत्साहन क्या हैं (ग्रॉसमैन और स्टिगलिट्ज़, 1980)।

आप शायद इस बात में रुचि रखते हैं कि नई जानकारी का पता लगाने और उसे सार्वजनिक करने के लिए किस तरह के बुनियादी अनुसंधान के उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारी आचरण करते हैं।

एक विचार प्रयोग के भाग के रूप में [और प्रश्न का उत्तर - लगभग अनुवाद], आप इस बारे में सोच सकते हैं कि अगर उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों को तीन सेकंड के लिए आर्थिक समाचार तक पहुंच से रोक दिया जाता है - तो क्या उनके "गैर-उच्च गति" बाजार के खिलाड़ियों पर तीन सेकंड का लाभ संरक्षित किया जाएगा? और अगर यह तीन सेकंड नहीं थे, लेकिन पांच मिनट?

*** लेखकों ने सबसे अधिक अस्थिर दिनों के शीर्ष 10% के दौरान उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों के व्यवहार की निगरानी की, इसकी तुलना सबसे अधिक अस्थिर दिनों के शेष 90% के साथ की और पाया कि उच्च आवृत्ति वाले व्यापारी प्रतिभूतियों की तरलता का लगभग समान स्तर बनाए रखते हैं। उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों के लिए एक रणनीति बनाने के लिए एक संभावित मॉडल "अस्थिरता लाभदायक है, लेकिन अंधा आतंक नहीं है" शब्दों द्वारा व्यक्त किया जा सकता है, जिसका अर्थ है कि आप सक्रिय रूप से दिन के 90-99.5% के लिए तरलता की पेशकश करते हैं और शेष 0.5% दिनों में गतिविधि को काफी कम करते हैं। । ऐसा मॉडल वर्ष में एक बार (और हर दो सप्ताह में एक बार नहीं) की आवृत्ति के साथ बाजार में अचानक गिरावट का कारण बन सकता है - यह, संक्षेप में होता है, लेकिन सेंट्रल बैंक का दस्तावेज़ मध्यम-अस्थिर दिनों के शीर्ष 10% के भीतर उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों के व्यवहार की पड़ताल करता है।

**** और समाचार ज्ञात होने से पहले क्या होता है? लेखक "शून्य" सेकंड (समाचार के सभी को ज्ञात होने का क्षण) निर्धारित करने के लिए ब्लूमबर्ग से टाइमस्टैम्प का उपयोग करते हैं - यह तर्क दिया जा सकता है कि समाचार रिलीज का वास्तविक क्षण 1 सेकंड है, और फिर समाचार तक पहुंचने में कुछ समय लगता है हालांकि, ब्लूमबर्ग ने समाचार के प्रकाशन से 2 सेकंड पहले ट्रेडिंग की शुरुआत स्पष्ट रूप से अजीब दिखी होगी।

***** इस विचार के लिए, मैं टेरेंस हेंडरशॉट से बात करता हूं, जो दस्तावेज़ के लेखकों में से एक है। वैसे, अगर हम मानते हैं कि उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारी केवल बाजार की कीमतों और आदेशों पर प्रतिक्रिया करते हैं, और मौलिक समाचारों के लिए नहीं, तो फ़ुटनोट में ग्रॉसमैन-स्टिग्लिट्ज़ का बयान ** बिल्कुल सटीक योजना के लिए प्रस्थान करता है।