रोबोट की हार: उच्च आवृत्ति व्यापार के उतार चढ़ाव (भाग 2)

[ पहला भाग ]

शेयर बाजारों की मात्रा में कमी, कुछ हद तक, इस तथ्य से संबंधित हो सकती है कि उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग निवेशकों को प्रतिभूतियों में निवेश करने से हतोत्साहित करती है, जो 6 मई, 2010 की घटना के बाद विशेष रूप से ध्यान देने योग्य है, जिसे फ्लैश क्रैश कहा जाता है, जब बड़ी संख्या में वायदा बेचने के लिए कंप्यूटर द्वारा किए गए निर्णय ने बड़े पैमाने पर वायदा किया। बाजार की कीमतों में गिरावट। डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज लगभग 5 मिनट में 600 अंक गिर गया। जब कीमतों में उछाल आया, तो उस दिन बाजार में काम करने वाले ज्यादातर उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारी अमीर हो गए। और जिन लोगों की कारों ने उस दिन काम नहीं किया, उन पर एक पतन और तरलता की कमी का समर्थन करने का आरोप लगाया गया था, क्योंकि इस तथ्य के कारण गिरावट में तेजी आई थी कि अपेक्षाकृत उच्च गति वाले व्यापारी स्टॉक खरीदने के लिए तैयार थे, जिसकी कीमत में कमी उन लोगों के दबाव में बढ़ रही थी जो उन्हें चाहते थे। बेचने के लिए।

अगले दो वर्षों में, फ्लैश क्रैश उच्च गति वाले व्यापारियों की सबसे बड़ी शर्म थी। फिर, पिछले अगस्त [ लेख दिनांक २०१३ - लगभग ट्रांस। ], असफलता नाइट कैपिटल। व्यापारियों ने इस दुःस्वप्न को "नाइटमारे" कहा। 1 अगस्त, 2012 को सुबह 9:30 बजे तक, नाइट सबसे बड़ी एचएफटी कंपनी के शीर्षक और अमेरिकी शेयर बाजार में सबसे बड़े व्यापारी का दावा कर सकता था। न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज में उद्धृत शेयरों पर सभी ट्रेडों की मात्रा का 17% और नैस्डैक लिस्टिंग से कंपनियों के शेयरों पर लगभग 16% ट्रेडों को पारित किया गया।

जब 1 अगस्त को एक्सचेंजों का संचालन शुरू हुआ, तो नाइट द्वारा कुछ समय पहले स्थापित किया गया नया ट्रेडिंग सॉफ्टवेयर टूट गया और आक्रामक रूप से न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज लिस्टिंग से 140 कंपनियों के शेयर खरीदने लगे। उस सुबह, लगभग 45 मिनट में, नाइट ने गलती से $ 7 बिलियन के शेयरों का अधिग्रहण किया और बेच दिया - लगभग $ 2.6 मिलियन प्रति सेकंड की दर से। हर बार खरीद के बाद, नाइट एल्गोरिथ्म ने उस कीमत को बढ़ा दिया जिस पर वह एक नई खरीद करने के लिए तैयार था, और अन्य कंपनियां केवल उसे इस नई कीमत पर शेयरों की पेशकश करने में खुश थीं। 2 अगस्त को दिन के अंत में, बोली लगाने के परिणामस्वरूप, नाइट को $ 440 मिलियन का नुकसान हुआ, या इस घटना से पहले कंपनी की राशि का लगभग 40% मूल्यवान था।

नाइट को शिकागो में अग्रणी उच्च आवृत्ति बाजार निर्माताओं में से एक गेटको द्वारा अधिग्रहित किया गया था, और कई वर्षों के लिए सबसे तेज एचएफटी कंपनियों में से एक रहा है। हालाँकि, Getco के साथ तुलना करने के लिए स्पष्ट रूप से कुछ भी नहीं था: 15 अप्रैल को, गेटको ने घोषणा की कि पिछले एक साल में उसके राजस्व में 90% की गिरावट आई है। 2012 में 409 कर्मचारियों वाली कंपनी ने $ 16 मिलियन कमाए, 2011 में $ 163 मिलियन और 2008 में $ 430 मिलियन से असमान थे। गेटको और नाइट ने इस कहानी पर टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।

गेटको की समस्याएं उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग के अन्य दुर्भाग्य के बारे में बहुत कुछ कहती हैं: वे अब पहले की तुलना में गति के लिए बहुत कम भुगतान करते हैं। फर्म एक मिलीसेकंड लाभ प्राप्त करने के लिए लाखों खर्च करते हैं, लगातार अपने कंप्यूटर के बेड़े को अपडेट करते हैं और बड़ी मात्रा में पैसे का भुगतान करते हैं ताकि उनके सर्वर बड़े डेटा केंद्रों में एक्सचेंज सर्वरों के जितना करीब संभव हो सके। जैसे ही एक्सचेंजों ने महसूस किया कि कितना मूल्यवान मिलीसेकंड था, इन फीसों का मूल्य बढ़ गया। कोटेशन अपडेट टेप की लागत में भी वृद्धि हुई है। उस समय के दौरान, जब कंपनियों ने एक मिलीसेकंड द्वारा तेजी लाने की कोशिश में लाखों खर्च किए, बाजार में तेजी आई, लेकिन व्यापारी कंपनियों ने नहीं। और परिणामस्वरूप, उनका मुनाफा गिर गया।

"स्पीड एक बड़े पैमाने पर घटना बन गई है," एक बड़े उच्च आवृत्ति बाजार निर्माता, शिकागो स्थित सन ट्रेडिंग के सीईओ बर्नी डैन कहते हैं।

स्टीव स्वानसन से बेहतर इसे कोई नहीं जानता। 2010 में जब उन्होंने सिटी को रखा, तब तक हाई-फ़्रीक्वेंसी ट्रेडिंग के क्षेत्र में गंभीर प्रतिस्पर्धा थी। अधिक फर्मों ने अपने उच्च-गति वाले एल्गोरिदम के साथ बाजार में बाढ़ ला दी, अक्षमता की अभिव्यक्तियों के लिए शिकार किया, जितना मुश्किल उस पर पैसा बनाना था - खासकर जब निवेशकों के शेयरों पर भरोसा बंद होने के बाद से ट्रेडिंग वॉल्यूम में लगातार गिरावट शुरू हुई और बॉन्ड में अधिक से अधिक पैसा निवेश करना शुरू कर दिया। स्वेन्सन ने दिन-प्रतिदिन सिकुड़ते मुनाफे के लिए सैकड़ों अन्य उच्च गति वाले व्यापारियों के साथ प्रतिस्पर्धा की, जो जल्दी से जल्दी और कम से कम स्मार्ट नहीं थे। सितंबर 2012 में, टीसीवी ने निवेश के अंतिम दौर का संचालन नहीं करने का फैसला किया। एक महीने बाद, Svenson ने परियोजना को बंद कर दिया।

लाभप्रदता में कमी और बाजारों में एचएफटी कंपनियों की उपस्थिति में कमी के साथ, नियामक अधिकारियों ने रुचि दिखाई कि क्या हो रहा था। जनवरी में, प्रिंसटन भौतिक विज्ञानी, जिन्होंने 2009 से सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) के लिए काम किया है, ग्रेग बर्मन को पदोन्नत किया गया था और हाल ही में बनाए गए SEC Analytics और अनुसंधान विभाग का नेतृत्व किया। इसका मुख्य कार्य आयोग को "पहले व्यक्ति" के बारे में जानकारी प्रदान करना था कि उच्च आवृत्ति वाले व्यापारी वास्तव में क्या करते हैं। उस क्षण तक, एजेंसी उद्योग पर निर्भर थी, और कभी-कभी उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग के काम को समझने के लिए आर्थिक रूप से उन्मुख ब्लॉग जगत पर भी। फ्लैश क्रैश नामक घटनाओं के कुछ महीनों बाद, बर्मन उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों सहित दर्जनों व्यापारिक कंपनियों के प्रतिनिधियों से मिले। वह इस बात से आश्चर्यचकित थे कि उनके द्वारा संचालित किए जा रहे डेटा की मात्रा कितनी है और बाजारों की उनकी समझ उनके ज्ञान से अधिक सटीक है। उन्होंने महसूस किया कि उन्हें अधिक उच्च-सटीक प्रणालियों और तकनीकों की आवश्यकता थी - और यह कि उन्हें उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों से स्वयं प्राप्त करना सबसे आसान था।

अंतिम गिरावट, एसईसी ने कहा कि यह नए बाजार निगरानी कार्यक्रम के लिए एक बुनियादी मंच बनाने के लिए अपने डेटा संग्रह सिस्टम का उपयोग करने की संभावना के लिए Tradeworx HFT कंपनी को $ 2.5 मिलियन का भुगतान करेगा। सिस्टम, कोड नाम मिडास (मार्केट इंफॉर्मेशन डेटा एनालिटिक्स सिस्टम) ने 13 अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंजों से बाजार के आंकड़ों की जांच की।
मिडास ने फरवरी में काम शुरू किया। इसकी मदद से, एसईसी अब बाजार में असामान्य स्थितियों को ट्रैक करने में सक्षम था, जैसे कि उद्धरण लपेटना, और इससे पहले कि वे नेनेक्स और जीरोहेज ब्लॉग पर दिखाई दें। यदि मिडास ने कुछ अजीब देखा, तो बर्मन की टीम नीलामी की जानकारी पर करीब से नज़र डाल सकती थी, मिलीसेकंड के बाद मिलीसेकंड की जाँच कर सकती थी। लगभग 100 लोगों ने SEC पर मिडास प्रणाली का उपयोग किया, जिसमें क्वोन, डेवलपर्स, प्रोग्रामर, और बर्मन के मुख्य समूह शामिल हैं।

"कार्यालय में, ग्रीग के समूह को प्रतिष्ठित सज्जनों की लीग कहा जाता है," एक फरवरी पैनल चर्चा के दौरान, एसईसी में डेरिवेटिव्स एंड सिक्योरिटीज प्रैक्टिस विभाग के उप निदेशक ब्रायन बुसे ने कहा। "इस समूह में वकील नहीं, बल्कि वर्तमान विशेषज्ञ और बाज़ार शोधकर्ता शामिल हैं।"

उस समय कुछ भी घोषित करना जल्दबाजी थी, लेकिन, जाहिरा तौर पर, मिडास को पहले से ही "गंदे खेल" के सबूत मिल गए थे। मार्च में, फाइनेंशियल टाइम्स ने जानकारी प्रकाशित की कि एसईसी ने कई एफएफटी डेटा प्रदान किए हैं, जो कई एचएफटी फर्मों द्वारा स्टॉक मार्केट धोखाधड़ी की जांच कर रहे हैं। आयोग ने इस तथ्य पर टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।

12 मार्च, बोका रैटन रिजॉर्ट एंड क्लब में फ्यूचर्स इंडस्ट्री एसोसिएशन की वार्षिक बैठक के शुरुआती दिन, संयुक्त राज्य अमेरिका, यूरोप, कनाडा और एशिया से कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन के कर्मचारियों ने भी बंद दरवाजों के पीछे एक बैठक आयोजित की। एजेंडे पर एक सवाल था: "उच्च आवृत्ति व्यापार का जोखिम नियंत्रण"।

यूरोपीय पहले से ही उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों की क्षमता को सीमित करने की कोशिश कर चुके हैं। फ्रांस और इटली ने एक तरह का व्यापारिक कर पेश किया है। यूरोपीय आयोग ने यूरोज़ोन में लेनदेन के लिए शुल्क की शुरूआत के बारे में विवाद शुरू कर दिया है।

अमेरिका में, कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन के आयुक्त बार्ट चिल्टन, व्यापारियों पर अतिरिक्त प्रतिबंध लगाने की संभावना पर चर्चा कर रहे हैं। सम्मेलन के बाद शाम को, होटल के बरामदे में एक मेज पर बैठे, उन्होंने अपनी बात समझाई। चिल्टन के अनुसार, कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन ने बाजारों में कुछ "जिज्ञासु गतिविधि" की पहचान की है जो "गंभीर चिंता का कारण और अवैध हो सकता है।" चिल्टन, जो उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों को "चीता" कहते हैं, का मानना ​​है कि आयोग को बाजार में हेरफेर से इसका क्या अर्थ है, इस बारे में अपने विचार पर पुनर्विचार करने की आवश्यकता है।

कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन के मानक के अनुसार, बाजार में हेरफेर करने वाली कंपनी को बाजार के एक महत्वपूर्ण हिस्से पर कब्जा करना चाहिए और बड़े पैमाने पर हेरफेर किया जाना चाहिए। उदाहरण के लिए, एक फर्म में 20% हिस्सेदारी रखने वाली कंपनी संभावित रूप से उस फर्म में हेरफेर कर सकती है। चूंकि उच्च आवृत्ति वाले व्यापारी शायद ही कभी कुछ सेकंड से अधिक के लिए अपनी स्थिति को अपरिवर्तित रखते हैं, इसलिए वे बाजार का केवल 1-2 प्रतिशत खाते हैं, लेकिन ट्रेडिंग की गति के अत्यधिक प्रभाव के कारण, वे अक्सर कीमतों को अपने बड़े प्रतिद्वंद्वियों से कम नहीं प्रभावित कर सकते हैं - विशेष रूप से, जब उनके बीच में चिल्टन ने "खाद्य रेबीज" कहा, तो अस्थिरता में वृद्धि के दौरान शुरू होता है।

"हमें बार को कम करने की आवश्यकता है ताकि चीता इसके नीचे गिर जाए," चिल्टन कहते हैं। "सवाल यह है कि क्या मानकों में संशोधन से चीतों को बाजार में हेरफेर करने में मदद मिलेगी।"

बहुत समय पहले नहीं, कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन ने अपनी उच्च तकनीक वाली बाजार निगरानी प्रणाली शुरू की, जो व्यापारियों की गतिविधि को एक सेकंड के सौवें हिस्से में ट्रैक कर सकती है और गणना कर सकती है कि कौन सी कंपनी ट्रेड करती है। नतीजतन, आयोग प्राकृतिक गैस बाजारों में हेरफेर और "लॉन्ड्रिंग" व्यापार के संभावित तथ्य में रुचि रखता है: कंपनियों ने खुद के साथ गैर-कानूनी रूप से प्रचार करने के लिए अवैध रूप से कारोबार किया।

मई में, चिल्टन ने वायदा और स्वैप ट्रेडिंग पर 0.06 सेंट का शुल्क शुरू करने का प्रस्ताव दिया। इस कर को बाजारों में गतिविधि को कम करना चाहिए, और उठाए गए धन आयोग की जांच को वित्त करने के लिए जा सकते हैं। कांग्रेस में डेमोक्रेट्स आगे जाने के लिए तैयार हैं। जॉब सेनेटर टॉम हरकिन और ओरेगन स्टेट रिप्रेजेंटेटिव पीटर डेफाजियो ज्यादातर अमेरिकी बाजारों में लगभग हर ट्रांजैक्शन के 0.03% की फीस लगाना चाहते हैं।

मुनाफे में कमी के साथ, एचएफटी कंपनियां तेजी से "गति व्यापार" कहलाने का सहारा ले रही हैं। 25 साल पहले स्वेन्सन की मदद करने वाले तरीकों के समान, गति के व्यापारियों ने बाजार आंदोलनों की भविष्यवाणी की और बड़ी खरीद / बिक्री की। इस तरह की रणनीति लाभदायक हो सकती है, लेकिन यह भारी जोखिम उठाती है। अन्य उच्च आवृत्ति वाले व्यापारी इससे लाभ प्राप्त करने के प्रयास में समाचार फ़ीड और सुर्खियों का विश्लेषण करने के लिए परिष्कृत कार्यक्रमों का उपयोग करते हैं। कुछ ट्विटर फीड भी फॉलो करते हैं: व्हाइट हाउस में बम धमाकों के बारे में 23 अप्रैल को एसोसिएटेड प्रेस के हैक किए गए ट्विटर अकाउंट से एक संदेश प्रकाशित होने के बाद इसका सबूत बाजार का अचानक गिरना था। यह शायद केवल वही चीज है जो एचएफटी कंपनियों के लिए बनी हुई है।