講義のコース「スタートアップ」。 ピーター・ティエル。 スタンフォード2012。レッスン6

この春、PayPalの創設者の1人でFaceBookの最初の投資家であるPeter Thielは、スタンフォードでスタートアップコースを実施しました。 開始する前に、ティエルは次のように述べています。「私が仕事を正しくすれば、これはあなたが勉強しなければならない最後の科目になります。」

講義の生徒の1人が記録を記録し投稿した。 このhabratopika ntonio では 、6番目のレッスンを翻訳しています。 9e9namesのフォーマット。 アストロパイロットエディター

レッスン1：未来への挑戦
レッスン2：再び1999年のように？
レッスン3：価値システム
レッスン4：最終ステップの利点
レッスン5：マフィアの力学
レッスン6：ティールの法則
レッスン7：お金に従う
レッスン8：アイデアの提示（ピッチ）
アクティビティ9：すべて準備ができていますが、それらは来ますか？
レッスン10：Web 2.0の後
レッスン11：秘密
アクティビティ12：戦争と平和
レッスン13：宝くじチケットではありません
レッスン14：世界観としてのエコロジー
レッスン15：バックトゥザフューチャー
レッスン16：自分を理解する
レッスン17：深い思考
レッスン18：創設者-犠牲者または神
レッスン19：停滞または特異性？

レッスン6. Thielの法則

根拠、ルール、文化

すべての企業は異なっています。 ただし、ビジネスを開始するときに従わなければならない特定のルールがあります。 これの結果は、一部の友人が（やや気前よく）Thielの法則と呼ぶものです ： スタートアップが何かを最初から台無しにした場合、これは修正できません。

アクティビティの開始点は非常に重要です。 いずれの場合も、これらのポイントは質的に異なります。 たとえば、宇宙の起源の問題を考えてみましょう。 その瞬間、私たちが日常生活で経験しない様々なことが起こりました。 または、たとえば、通常のビジネスの過程では決して遭遇しない多くの要素を含む状態を形成するプロセスに目を向けます。 ここアメリカでは、建国の父が多くの正しいことをしました。 彼らはいくつかのことをかなり貧弱に扱った。 ただし、ほとんどの場合、それらを修正することは本当に不可能です。 たとえば、アラスカには2人の上院議員がいます。 そして、カリフォルニアでも。 したがって、アラスカは、その人口がカリフォルニア州の人口の1/50であるという事実にもかかわらず、上院で同数の票を持っています。 誰かがこれが意図されたと言うかもしれません、そして、これは間違いではありません。 それが何であれ、その国が存在している間に情勢が変わることはありそうにない。



あらゆる種類の活動にとって基盤が非常に重要であるという考えは、Founders Fund（ パートナーのPeter Thielが翻訳者である投資会社）の最前線にあります。 創業者と出発点は、ビジネスのさらなる発展を決定します。 アクティビティの基盤を構築することにすべての注意を集中し、この段階で大きな間違いをしない場合、開発の機会が得られます。 そうでない場合-せいぜい、あなたは幸運かもしれませんが、そうではありません。

会社の設立中に下された基本的な決定の重要性は、すでにそれらの多くに組み込まれています。 Googleで論争や矛盾が生じた場合、最終的な議論は次のとおりです。「創立者は、声明xが真であるという科学的正当性を持っている」、そしてそのような議論をする者はxを主張します。 オフィスにストレーナー付きの特別なコーヒーポットが必要だと思う場合、人々が満足しているときに最も生産的に働くため、ラリーとセルゲイはすでにこの問題を解決していると言います。 一番下の行は、科学的正当化はすべて会社が設立された最初の段階ですでに行われており、新しい入門書は基本的な基礎を変えるべきではないということです。

ただし、すべての財団には独自の寿命があります。 しかし、この期間の長さは難しい質問です。 典型的なストーリーには、会社設立、最初の従業員の雇用、一次資金調達が含まれます。 しかし、会社の設立はずっと長い期間遅れているという意見があります。 0から1への移行（技術の創造）は、会社の基盤と並行して行われます。 このプロセスとは対照的に、グローバル化のフレームワーク内での1からnへの移行は、会社の設立後に完全に発生します。 会社の設立プロセスは、技術革新の開発が続く限り続きます。 会社が0から1への移行段階にある間、会社の創設者が決定を下す責任を負うことはほとんどありません。パラダイムが「1からn」に変更された後、設立プロセスは完了します。 この時点で、マネージャーは責任を果たさなければなりません。

もちろん、ルールでできることには制限があります。 理想的な「ゲームルール」でも失敗は避けられません。 最初にすべてを構成して、イベントが妨げられずに展開されるようにする方法はありません。 ただし、会社の基盤は可能な限り正しく設定する必要があります。

2 x 2のマトリックスを想像してください。1つの軸には、信頼に値する善良な人々と、その背後にある信頼性の低い人々がいます。 もう一方の軸では、最初に少数のルールを持つ規制されていない構造があり、次にルールが十分な量で設定されている完全に規制された構造があります。
規制が不十分な構造で、信頼できる善良な人々の仕事は、主に無秩序につながります。 そのような組織に最も近い会社であるにもかかわらず成功したのは、2000年から2007年までのGoogleです。 才能のある人々は、あらゆる種類のプロジェクトに取り組むことができ、一般に、多くの制限なしに働きました。

時には、反対の組み合わせ-信頼できない人々と多数のルール-もうまく機能します。 基本的に、このシステムは全体主義と呼ぶことができます。 Foxconnは典型的な例です。 多くの人々がそこで働いています。 人々は一種の奴隷です。 同社は、自殺を図るために屋根から飛び降りる従業員のために、建物に特別な網さえ設置します。 しかし、これは非常に生産的な会社であり、このアプローチはうまくいくようです。

信頼レベルが低く、ルールが少ないモデルは、容赦ない世界を表しています。 信頼できない人は、好きなことをすることができます。 これの良い例は、投資銀行です。 この組み合わせは避けるのが最善です。

理想的なのは、信頼できる人とよく調整された構造の組み合わせです。 人々はお互いを信頼し、一緒に良い文化を創造します。 さらに、すべて構造化されています。 人は一方向にrowぎますが、これは偶然ではありません。

株式は、スタートアップの規制について考える重要な方法の1つです。 さまざまなグループが会社の資本に出資しています。 もちろん、一部は創設者によって受け取られます。 まず、彼らは自分たちの間で共有を分配する方法を理解する必要があります。 ビジネスエンジェルがシェアを獲得します。 会社の最初の従業員と顧問も一定量の株式を受け取ります。 その後、ラウンドAの投資家も株式を購入します。 その後、株式の形でオプションがあります。 したがって、いくつかの機能セットを取得します。 この構造の発展と株式資本の分離により、重要なポイントは、会社が成功を収めるようなすべての株主の組織です。

この計算では、要因の1つが他の要因より優先されます。 会社の創設者がお互いに互換性があるかどうかの問題です。 この問題は、構造と企業文化の両方の面で重要です。 ファウンダーが一緒に働く場合、方程式の2番目の部分に進むことができます。 しかし、そうでなければ、会社は内部から爆発します。 何も動作しません。 そのため、投資家は創業者のチームにそれほど注意を払うべきであり、実際にそうすべきです。 すべてが重要です。 創業者がお互いをどれだけよく知っているかが重要です。 彼らがどのように相互作用し、どのように働くかが重要です。 彼らが能力と個人的資質の補完的なセットを持っているかどうかは重要です。 これらの問題はすべて非常に重要です。 設立チームの亀裂は、将来的にのみ増加します。

Peter Thillの最初の投資の1つは、Luc Nosekが1998年に設立した会社への投資でした。 投資はそのような良い結果をもたらしませんでした。 ルークはあるイベントで誰かに会い、彼らは共同事業を始めることにしました。 問題は、彼らが非常に異なる視点を持っていたことでした。 ルークの考えは混oticとしたものでしたが、素晴らしいものでした。 他の男は「本の虫」だった-棚にすべてを持っている男の。 ケースは失敗する運命にありました。 ある意味では、共同創業者を選ぶことは結婚するようなものです。 結婚は理にかなっている場合がありますが、ベガスのスロットマシンで出会った最初の人と家族を始めてはいけません。 あなたは大当たりすることができますが、ほとんどの場合、そうではありません。 会社の共同設立者間の良好な関係は、原則として成功につながります。 したがって、初期段階でスタートアップを評価する際には、設立チームの一貫性が唯一の重要な問題です。 さまざまな形式で尋ねることができます。 共同創業者はどのように会社の資本の株式を分割しますか？ 彼らはどれだけうまく連携していますか？

II。 デラウェア州のC法人（ 創業者とは別に課税される企業-約Translator ）である必要があります。

初期段階で非常に重要な問題は、会社の登録方法の問題です。 この質問は簡単です。 会社をデラウェア州のC法人として登録する必要があります。 正解は次のとおりです。 一緒になって、自分の活動を会社の活動から分離します。 新しい人を含めたり、株を売ったりできる構造を作成する必要があります。 また、登録により、これを行うためのより多くの法的オプションが提供されます。 Larry Page and Comradesのビジネスグループは、今日は機能するでしょう。 しかし、それは1997年には機能しません。 必要な基本構造を提供します。

企業にはさまざまな種類があります。 スタートアップにとって、C社ほど優れたものはありません。 S-corporationは、株主数の少ない企業に適しています。 このような企業では、1種類の株主しか存在できず、普通株式と同様に優先株はありません。 ストックオプションもありません（ 従業員が固定価格で株式を購入する権利-約Translator ）。 株主数には制限があります。 そして、あなたはパブリックIPOに行くことはできません。 したがって、S-corporationsは、一定の制限を超えて拡張しない企業にのみ適しています。 有限責任会社（ LLC、有限責任会社、LLCの類似品-約翻訳者 ）は、C社に似ています。 ただし、優先株式を発行したり、オプションを提供したり、公開したりする場合は、問題が発生する可能性があります。 理論的には、これらすべてを行うために特別に設計された契約を作成できます。 実際には、これは理論的には機能しません。

C企業にとっての大きな欠点は二重課税です。 あなたは会社の所得に税金を支払い、それからあなた自身の所得税も支払います。 あなたのC社が100ドルを稼いだとしよう。 米国では、法人税率は39.2％です。 したがって、39.20ドルがすぐに政府に支払われます。 純利益は60.80ドルになりました。 ただし、個人所得税の最大税率は35％です。 それは21.28ドルになります。 したがって、あなたが会社の唯一の所有者である場合、39.52ドルになります。 有限責任会社およびC社以外の一部の法人は、一度課税されます。 コンサルティング会社や法律事務所が通常C社ではないのはそのためです。

C社の大きな利点は、C社から抜け出すのが簡単なことです。 それらをIPOに持ち込むことができます。 また、販売も容易です。 ほとんどの場合、あなたを買収した会社もC社になります。 これは、彼らがすでに二重課税に慣れていることを意味し、法的形態に関係なく、彼らはあなたのビジネスを二重課税の文脈ですでに機能していると評価します。 つまり、LLCの法的形態は、あなたをより魅力的な買収対象にしない。 また、正規のC社になることもできます。

C社の50％以上がデラウェア州で登録されています。 これには多くの理由があります。 デラウェア州のビジネス法は明確かつ透明です。 州裁判所での事務作業は迅速かつ予測可能です。 審査員はかなりいいです。 そしてもちろん、これはある意味で名声です。 彼らは皆それをしているようで、ほとんどが正しいと思います。 私を信じてください。デラウェア州のC社として会社を登録する必要があります。

III。 所有権、所有権、管理

会社の創設者として、プロセスが手に負えない方法と理由を常に考える必要があります。 あなたの仕事は、望ましいコースからのそのような逸脱を防ぎ、それらが発生した場所でそれらを修正することです。 このような逸脱を議論するのに役立つ1つのアプローチは、所有権、所有権、および制御/管理の間の境界線を引きます。 これらは関連するものですが、それらの違いは重要です。 所有権は、実際に会社を所有している人に属します：誰が何株を所有していますか。 所有権は、会社を管理する人々によって保持されます。 これらは、毎日決定を下し、会社のオフィスで働く人々です。 役職に関連して所有権を考えることができます。 最後に、制御機能は、会社を正式に制御する人によって実行されます。 制御機能は、取締役会に招待した人々によって実行されます。多くの人々は、あなたのビジネスをあまりよく知らないのです。

このアプローチを使用する政治的対応を検討してください。 運転免許証を取得するためにDMV（ 自動車部門、州交通局-約翻訳者 ）に行かなければならないとしましょう。 ある意味で、あなたは有権者として政府を支配し、DMVは政府の一部です。 有権者は公務員を選出します。 これらは、他の人をさまざまな投稿に任命します。 おそらく、DMVの官僚機構の長になったのはだれか間接的に影響を受けたのでしょう。

しかし、あなたがあなたの番を待った後、あなたは彼と話すことはありません。 上記の所有権機能を持っている人、つまり実際にDMVを動かしている店員またはマネージャーと話をします。 彼らはあなたを助ける能力を持っているか、あなたを助けていない人々です。 彼らは変人であると言うことができます。 選出された政府の理論によれば、あなたは彼らの上司であることを思い出させることができます。 しかし、ほとんどの場合、機能しません。 制御と所有権の間にはスキューがあります。 このゆがみは災害ではありませんが、非常に示唆的なものです。 政府関係者、または、たとえばビジネス界のトップマネジャーと取引する場合、しばしば不整合が発生します。

多くの国では、所有権、所有権、管理を区別することは困難です。 これにより、実行可能なビジネスを作成することは本当に困難になります。 支配株主の所有者も排他的支配権を行使する場合、少数株主であることは利益を生まないため、少数株主は存在しません。 その結果、上記の概念を人々が共有できれば、はるかに効果的な企業ができます。
つまり、所有権を所有権または制御から分離できる場合、すべてが単純であるとは言えません。 権利を取得する例が示したように、これらのグループ間またはグループ内でさえ、行動の深刻な不一致が生じる可能性があります。 すべてがすぐに混乱する可能性があります。

会社を設立するとします。 あなたは唯一の創設者です。 100％の所有権、所有権、および管理権があります。 他の共同創業者の不在を考慮して、すべてが完全に調整されます。 しかし、別の共同創業者を追加することでさえ、不均衡の原因になる可能性があります。 これらの3つの機能を適切に実行する方法について、重大な意見の相違が生じる場合があります。 今では2人しかいないので、あなたはまだかなり互換性があります。 しかし、追加される人が増えるほど、難しくなります。 従業員は毎日の所有権をより多く持ち、最小限の管理でわずかな財産を所有します。 所有権または管理のボリュームに不満がある場合、問題が発生し始めます。 この束に投資家を追加すると、陰謀はより興味深いものになります。

IV。 創業者と従業員

A.資本の分配

最初のタスクは、会社の創設者、従業員、および最初の投資家の間で一貫性を実現することです。 技術系新興企業では、公平性は一貫性を実現するための古典的なツールです。 これは非常に重要です。これは、社内の全員がまさに持っている一般的なことだからです。 イベントのすべての参加者は株式の価値の増加から恩恵を受けるため、誰もがこの価値を高めようとしています。 企業にとって最も重要な長期的見通しを作成する上で、株式の重要性を過大評価することは困難です。

この場合のコインの裏側は、ボーナスと給与がさまざまな歪みを引き起こす可能性があることです。 給与の「天井」は非常に重要です。 その実践に基づいて、Founders Fundはカテゴリルールを作成しました。CEOは、年間150,000ドルを超える給与を持ってはいけません。 経験によれば、ベンチャーキャピタルが資金を提供するCEOの給与には、非常に大きな予測力があることが示されています。給与が低いほど、会社は通常より良く働いています。 すべてのアクティビティを1つの質問に減らすことができる場合は、投資を計画している会社のCEOがどのような給料を得るかを尋ねる必要があります。 答えが「15万ドル以上」であれば、会社に投資する価値はありません。

給与の問題は重要です。CEOが低い給料を受け取ったとき、彼らは会社の株が高価になると信じ、これを実現しようとするからです。 CEOの給与制限は全従業員の給与制限を意味するため、この効果は会社全体に適用されます。 このようにして、株価と株式に焦点を当てた文化を作成します。 CEOが年間30万人を受け取る場合はそうではありません。給与の高い会社で問題が発生した場合、コースを修正することはできません。CEOは、間違いを修正するのではなく、高給の仕事を続けようとしています。CEOの給与がはるかに低い場合、問題はすぐに明らかになります。したがって、少額の給与は、会社のモチベーションを管理するのに最適な方法です。

B.または船へ、または岸へ。

別の重要な考えは、人々は会社で完全に働くべきか、まったく働かないべきだということです。 Ken Keseyが60年代にLSDの使用をサポートするバスツアー中に言ったように、「あなたはバスに乗るかどうか。」会社での仕事を他のプロジェクトと組み合わせ、コンサルタントや外部アドバイザーを仕事の重要な部分に引き付けることは、非常に大きなリスクです。これは、行動の調整が失われることが非常に多いためです。これらのすべての人々が、彼らがそれをするべき方法で株式資本の成長の世話をすることを想像するのは難しいです。

いつものように、例外があります。2005年の夏、ピーターはYouTubeに投資しませんでした。全員がこのプロジェクトにパートタイムで取り組んだからです。その後、すべてが非常に急速に変化し、セコイアは投資を獲得することで大きな利益を得ました（または、見方によっては作成します）（詳細）。しかし、基本的なルールは残ります。あなたは慎重に考える必要があり、それからバスに乗るかどうか。まだバスに乗るなら、正しいバスに乗るべきです。

C.配分と時間の共有

また、重要なポイントは、人々に与える株式資本の長期にわたる再配分です。彼らはただそれを受け取って去ることができるので、あなたはおそらく一度にそれをすべて与えたくないでしょう。標準形式は、4年間にわたる株式の分配で、最初の25％は1年後に分配され、残りの3年間は毎月1/48の部分が分配されます。これは、従業員が資本の分配の1年前に働かないと、株式を受け取らないことを意味します。たいていの場合、トラブルを引き起こさなかった場合、彼らは彼らが稼いだものの一部を彼らに与えます。しかし、彼らがあなたのために1年間働いたらすぐに、彼らは25％を得て、残りは徐々に補充されます。

会社の創設者は、株式の分配のスケジュールも持っている必要があります。すぐにすべての株式資本を創業者に渡すことはあまり良くありません。会社の共同設立者の1人が、事業を辞めることを決定する場合があります。彼が事業の最初から完全に出資している場合、2人目の共同創業者は結果として、2人で働いて停滞する可能性があります。実際には、会社の株式資本の一部が即座に創業者に渡されるように、すべてが整理されています。彼らは、投資の最初のラウンドの前に行う仕事のために20-25％行くことができます。しかし、資本の残りのすべては、時間をかけて彼らに移されるべきです。

コンサルタントはまた、お金または株式の一部を受け取り、すぐに彼らに行きます。しかし、コンサルタントを雇うべきではありません。資本の観点からは、これは正しくありません。即時の支払いは仕事を刺激しないからです。そして、資本に関係しない理由は、コンサルタントが「バスの原則」に違反しているからです。全員が同じボートに乗って、一方向に非常に頑固にrowいでください。

V.キャピタル

会社の株式にはいくつかの種類があります。たとえば、普通株があります。これは、会社の所有権を分割するための単なる方法です。これは通常、共有数で表されます。しかし、この量自体は無意味で、単なる分子です。また、流通している株式の数を知る必要があります。これは、分母です。会社が所有する株式のシェアのみが重要です。 20万対1億の比率は、2000万対10億の比率と同じです。 2％は2％です。

ストックオプションは、将来のある時点で会社の株式資本の株式を固定価格で購入する権利です。行使価格は、オプションが発行された時点で設定された購入価格です。通常、課税価格が発生しないように、権利行使価格は、このオプションが作成された時点の株式の実際の市場価値以上に設定されます。株式の実際の市場価値が20ドルで、オプションを10ドルで評価した場合、この場合の残りの10ドルは課税対象となります。実際の市場価値でオプションを評価することにより、初日に何も費用がかからないことが保証されます。

オプションには有効期限もあり、それ以降は無効になります。仕事の基本的な仕組みは次のとおりです。オプションの発行日から終了までの間に会社の価値が成長した場合、オプションの価値は増加します。これが発生した場合、オプション保有者は行使価格で株式を購入します。これにより、オプションがクローズされた時点の株式の実際の市場価値から上記行使価格を差し引いた額の収入がもたらされます。理論的には、これは行動の一貫性に非常によく貢献します。これは、企業が一定期間成功した場合にオプションが非常に価値があるためです。

オプションには2つの異なるタイプがあります。 ISOまたは認定オプションとも呼ばれるボーナスストックオプションは、買収後10年、または従業員が退職した3か月後に失効します。これにより、従業員は会社に残ります。彼らが去る場合、彼らは近い将来にオプションを行使するかどうかを決定しなければなりません。 ISOは有利な税条件があるため、個人にも適しています。 ISO以外のオプションはすべてNSOです。このタイプのオプションでは、行使前の価値の増加は通常の収入です。

最後に、企業の従業員の株式があります（「家族株式」とも呼ばれます-約）、実際には、従業員に非常に大きな割引で販売された会社の株式です。同社は、これらの株式を割引価格で買い戻す権利を有しています。これは、会社の従業員の株式の買戻しが可能であるという意味で、付与されたオプションの一種の鏡像です。時間が経つにつれて、企業はより少ない株式を買い戻すことができます。

このストーリーの主な結論は、ほとんどのエクイティメトリックが不適切であるということです。株式数は現実的な状況を示すものではなく、株式の価格やオプションのサイズも表示しません。他の従業員の割合に対するあなたの割合も、理論的には重要ではありません。重要なのは、会社でのあなたのシェアです。これは第3クラスの算術です。いくつかの部門の例を解く必要があります。なんらかの理由でテクノロジー部門からの一見賢い人の多くはこれに対処できません。さらに、テクノロジー企業に入社するときに人々が基本的な算術演算を適用したくない、または適用できない理由が不思議です。たぶん、思考の慣性の心理的影響により、人々は、100万/ 10億は1000/100万よりも良いと考える間違いをするだけです。

実際には、新しい人を会社に招待するとすぐに、株式保有が大幅に減少します。会社を破壊する最も確実な方法は、誰が会社のどのシェアを所有しているかを示すリストを全員に送信することです。この場合、時間内のアクションの調整が実際に重要であるため、秘密にする能力は非常に役立ちます。従業員の中には、非常にまれなスキルを持っている人もいます。他の人は、交換可能なスキルを持つあまりユニークでない従業員になります。しかし、あなたができることだけでなく、インセンティブはあなたが会社に入社したときに結びついています。後に会社に来た主要な従業員は、重要度の低い機能を実行するが、早く会社に入社した従業員のシェアとは異なるシェアを受け取ります。 eBayでは、秘書は100倍以上稼ぐことができますスタンフォードMBAを卒業した上司よりも、これは3年前に秘書が来たからです。初期の従業員はより大きなリスクを経験するため、それは正直だと言えます。しかし、会社にとってしばしば価値のある後任の従業員は、この写真をまったく別の観点から見ることができます。したがって、実際には、すべてを完全に調整したとしても、何かがうまくいかないことがあります。みんなを幸せにすることはできません。すべてを完全に調整したとしても、何かがうまくいかない可能性があること。みんなを幸せにすることはできません。すべてを完全に調整したとしても、何かがうまくいかない可能性があること。みんなを幸せにすることはできません。

VI。 募金プロセス

ビジネスエンジェルは、スタートアップの最初の重要な外部投資家です。理想的には、経験、コミュニケーション、信頼性を追加します。彼らは認定されなければなりません。つまり、100万ドル以上の資産の純資産、または20万ドル以上の年収です。ビジネスエンジェルの市場はかなり飽和状態にあり、最近のJOBS（Jumpstart Our Business Strength Act）法の採用により、ビジネスエンジェルの活動はさらに大きくなるはずです。

原則として、2種類の株式があります。普通株は創業者と従業員の間で分配され、優先株は投資家が受け取ります。優先株には、投資家が自分のお金を守ることができる多くの財産と権利が与えられています。標準ルールでは、普通株式の価格はシリーズA優先株式投資の価格の約10％であると規定されており、優先株式の実際の市場価値が1ドルの場合、普通株式の価格は10セントになります。

A.簡単な数学ビジネスエンジェル

2人のファウンダーがいて、それぞれが100万株を1株あたり0.001ドルの価格で買い戻したと仮定します（各ファウンダーは1,000ドルを投資しました）。同社は200万株を所有しており、2,000ドルと評価されています。

ビジネスエンジェルが来て、1株あたり1ドルで200,000ドルを投資できます。したがって、ビジネスエンジェルに対して200,000の新しい株式を発行します。これで、220万株が発行されました。

次に、あなたが少数の人々を雇ったとしましょう。あなたは6人を雇い、あなたは上記を読んでいないので、2人のコンサルタントを雇います。これらの8人はそれぞれ10万株を受け取ります。したがって、1株あたり10セントの価格で80万株を提供します。

現在、300万株があります。取引価格は1株あたり1ドルであったため、会社の評価は300万ドルです。エンジェルは20万株、6.7％を所有しています。コンサルタントと従業員はそれぞれ3.33％、または26.7％を所有しています。創設者のそれぞれは、100万株、つまり会社の3分の1の株式を所有しています。

B.借金の方が良い理由

このモデルの代替として、転換社債の取引を行うことができます。そのような負債を構造化する2つの標準的な方法があります。まず、会社の価値を修正し、次の投資ラウンドで割引を適用できます。これは、会社の評価額が、たとえば400万ドルに制限されることを意味します。引き出しは、次の投資ラウンドで、たとえば20％の割引を受けます。第二に、会社の格付けを制限したり、割引を行ったりすることはできませんが、各ラウンドの債券やオプションを蓄積するだけです。

転換社債は、多くの場合、資本のラウンドよりも優れています。主な利点の1つは、企業の評価を回避できることです。ビジネスエンジェルは、この評価を行う方法の手がかりを持たない場合があります。転換社債は、投資家がシリーズAを解決するための評価の問題を延期することを可能にし

ます。他の利点もあります。たとえば、資本の希薄化の可能性は数学的に除外されます（ダウンおよびダーティラウンド-通常、会社の非効率な仕事に関連して行われる、実質的に「希薄化」された株式の追加発行。）これは、エンジェルが組織を組織的に再評価するときに問題になる可能性があります。さらに、債務は、シリコンバレーで通常3万ドルから4万ドルの間で発生する資本のラウンドよりもはるかに安価で高速です。

C.シリーズA

会社への投資を希望する投資家とのミーティングの後、投資条件のリストを作成しました。約1か月の包括的な調査の後、ベンチャーキャピタリストがチームと会社の財務的および技術的見通しを慎重に検討し、取引が成立し、お金を受け取ります。

将来の従業員のためにオプションプールを確立する必要があります。 5％-小さなプール。 15％が大きいです。より大きなオプションプールは株主を弱めますが、ある意味では、このアプローチはより正直かもしれません。後に会社で働く過程で優秀な従業員を引き付けるために、株式資本の有形株式を放棄する必要があるかもしれません。オプションプールのサイズは、恐怖と欲の古典的な妥協点です。貪欲すぎる場合は、自分に任せますが、費用はかかりません。あなたがあまりにも恐れている場合、あなたはあまりにも多くを与えることができます。適切なバランスを見つける必要があります。投資家は、株式の即時希釈に悩まされないように、資金調達のラウンドの前にオプションプールが作成されることを好みます。また、一連の資金調達後にオプションプールを形成する必要があります。これは投資家との交渉の問題です。

VII。 投資家保護

投資家があなたに投資するお金を保護するのに役立つ多くの条件とテクニックがあります。原則として、投資家は会社の清算時に支払いの順番で特権を気にします。1倍の特権は、投資家が最初にお金を取り戻すことを意味します。また、投資家が何かを手に入れる前に投資した金額のN倍の金額を受け取った場合、Nxクラスの特権がある状況があります。

参加者の動機を調整するのに役立つので、清算中の利益の利益のための条件が必要です。支払いの際に利益を書き留めることなく、あなたは単に投資をし、店をカバーし、チームメンバーにお金を分配することができます。これは明らかに投資家にとって最良の結果ではありません。彼らはあなたがお金を取らず、逃げないという保証が必要です。このような投資メカニズムを使用すると、会社が閉鎖されると、彼らはあなたが何かを受け取る前に投資したすべてのお金を取り戻します。

ベンチャーキャピタリストはしばしば、さらに高い特権を取得しようとします。 2倍の特権は、投資家が500万ドルを投資した場合、創業者と従業員が何かを得る前に1000万ドルを受け取ることを意味します。しかし、単純または複雑な特権的取り決めに参加することの大きな問題は、それらがビジネスからの中間離脱の可能性を高めることです。会社の売上高が10億ドルであれば、それほど重要ではなく、すべてが機能します。しかし、中間出口では、投資家はお金を2倍にするので、株式を売却したいかもしれませんが、会社の創設者は何も受け取らないので、これを望んでいません。したがって、最高の特権条件は、利益の分配に参加しない1x特権です。

資本の浸食を防ぐ条件も投資家保護の重要な形態です。実際、彼らは、追加の株式が発行された場合、以前に行われた投資を遡及的に過大評価しています。基本的な計算は簡単です。新しい株式数は、初期投資額を新しい転換価格で割ったものに等しくなります。

資本の浸食を防ぐ条件にはいくつかの種類があります。最もアグレッシブな条件は完全なリトレースです（レタッチは、企業が株主によって締結された契約に含まれる特定の指標を達成したときに、株主の合意によって提供される投資家の株式を経営陣に移転するメカニズムです）。ある意味ではそうであるため、中世の拷問の形のように聞こえます。この方法論は、あたかも投資家が株式の追加発行を条件として資金調達を行ったかのように、過去の投資を再評価します。これは投資家にとっては素晴らしいことであり、他の人にとっては非常に悪いことです。より一般的な方法は、ユニバーサル加重平均と呼ばれるものです。この場合、追加発行された株式の量は、会社の総株式資本に関連して考慮されます。その結果、投資家はより多くの株式を取得します。特別な加重平均と呼ばれる同様の条件が使用されることもあります。

決定的なルールが1つある場合、追加の共有の問題を許可しないでください。まれな例外を除き、これは災害です。資本の浸食を防ぐ厳しい条件がある場合、追加の問題は創業者と従業員を台無しにします。また、他の投資家にとって会社の魅力が低下します。事実、追加の放出により、誰もが夢中になります。オーナーはスーパーバイザーを責めることができ、スーパーバイザーは従業員を責めることができます。誰もが非難します。基本的に、会社が追加の株式を発行した日に、会社は破壊されます。



追加の排出段階を経る必要がある場合は、真に壊滅的な状態にした方がよいでしょう。したがって、多くの不備は会社を去り、会社を復元するためのハードワークを開始するときにさらに問題を引き起こすことはありません。しかし、再び、株式の追加発行を許可しないでください。

会社を設立し、プロモーションのために行うすべての投資で、少なくともお金を稼ぐことができます。ただし、少なくとも1回追加の株式を発行する必要がある場合は、おそらく何も獲得できません。

Viii。投資家のさらなる保護。

資金調達の組織にはさらに多くの重要な条件があります。すべての主な共通の目標は、すべての参加者の動機の一貫性を達成することです。したがって、さまざまな条件の組み合わせが目標の達成または防止にどのように役立つかを常に考慮する必要があります。

比例的権利は、既存の特権投資家が新規投資家と同じ条件の下で後続のラウンドに投資する権利を保証されるかなり標準的な条件です。これはベンチャーキャピタリストにとって次のラウンドに無料で参加する機会を与えるので良いことです。問題は、以前の投資家がそれ以上のラウンドに参加しない場合に発生します。これは、新しい潜在的な投資家に否定的なシグナルを与える可能性があります。

多くの場合、株式の販売に制限を使用していました。それらのフォームのいくつかは、普通株主が自分の株式をまったく売ることができないと規定しています。その他の場合、売却予定の普通株式の100％が会社および既存の投資家に提供された場合にのみ、売却が許可されます。これらのルールは、最初の会社の従業員が株式を金に変える能力を厳しく制限します。良い面は、会社の価値の成長を達成するために会社の創設者と投資家を設立することです。しかし、双方の幸福のレベルの違いにより、行動の不一致も発生する可能性があります。原則として、投資家は裕福で配当が支払われるのを待つことができます。一方、最初の従業員は、自分自身を保証する機会が生じたとき、株式の一部を現金化しようとするかもしれません。

共同販売契約、優先株式の配当、共同投資家の検索の拒否に関する契約、株式交換のための返済条件もあります。これはすべて重要です。これはすべて、勉強し、理解し、可能であれば議論する価値があります。しかし、それらは、原則として、金融協定の最も重要な条件ではありません。

IX。 ヒント

取締役会はコーポレートガバナンスの責任を負います。責任があるのは取締役会であると言う別の方法です。優先株式の保有者は通常、特定の行動の承認、保護メカニズムの使用の拒否などを可能にする投票権を持っています。しかし、取締役会の重要性を過大評価することはできません。

取締役会の全員が重要です。それぞれが本当に良い人でなければなりません。典型的な取締役会は、2人の投資家、1人の「独立した」取締役、2人の会社の創設者です。5人はすでにかなり大きな取締役会です。取締役会に5人以上いる-これはもはや最適なソリューションではありません。評議会は、絶対に必要な場合にのみ召集されるべきです。機内での問題では、頻繁に少ないほど多くを意味します。理想的なアドバイスは、おそらく3人で構成されます。1人の投資家と2人の創業者です。全員が素晴らしい人々であり、少数である場合、取締役会メンバー間の合意に達するのははるかに簡単です。

X.将来の計画

価値のある会社を作ることは長い道のりです。創業者としてあなたが監視する必要のある重要な問題はぼやけています。 Googleの創設者はIPOの15.6％を所有していました。 80年代前半に公開されたとき、Steve JobsはAppleの13.5％を所有していました。 Mark PincusはIPOでZyngaの16％を所有していました。多くのラウンドの資金調達後に10％以上残っている場合、これは一般的に非常に良い結果です。ステークのぼかしは容赦ないプロセスです。

投資家を引き付けていない場合は、代替オプションがあります。このアプローチについて簡単に説明します。多くの成功した企業がそのように作成されたことを覚えておく価値があります。 Craigslistは、コミューンというよりも企業のように進化した場合、約50億ドルかかります。 GoDaddyは、サードパーティの資金調達を受け入れませんでした。 1990年代後半、三部作には外部投資家がいませんでした。マイクロソフトはほぼこのクラブに加わり、企業はIPOの直前に1つの小さなベンチャー投資を行いました。 Microsoftが上場したとき、ビルゲーツはまだ会社の印象的な49.2％を所有していました。

したがって、投資家を引き付けることを考えるかどうかの問題は、会社または従業員の共同創業者を引き付けるという問題とそれほど違いはありません。どの人が最高ですか？あなたはあなたの隣に誰を見たいですか、あなたの船に誰が必要ですか？

翻訳者から：
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