ビジネスケース。 マーベルの奇跡的な復活（パート2）

ケースの最初の部分では、1996年にMarvelが直面した問題状況の一般的な説明を行い、それがどのように起こったかを話しました。 この中で、破産手続きと危機を克服するためのオプションを検討します。

だから破産-それはどうだった

1996年、マーベルは4億6400万ドルの巨額の損失を報告し、1996年10月8日に、マーベルは収益の減少による融資条件の違反を発表しました。 スタッフの3分の1が解雇されました。 その後、1996年12月27日に、マーベルコミックの出版社は破産法第11章の条件に基づいて破産を申請しました。 この文書に従って、会社はすべての請求書を支払い、すべてのサプライヤーとライセンシーとの通常の返済スケジュールとローン条件を維持する必要があります。

破産により、すべての主要な利害関係者が投資資金を返す可能性をすべて評価することが可能になりました。 このパートでは、3つの主要な利害関係者（現在の他の利害関係者がいる）の現在の状況を克服するための可能なシナリオを特定し、検討します。

1. マーベルはグループ管理会社です。
2. Toy Bizは大規模なライセンス所有者であり、Marvelの運命に大きく依存しています。
3. 貸し手は、銀行、債券保有者などを含むマーベルの投資家です。

さまざまなシナリオを検討した結果に基づいて、戦略的な観点から各参加者の観点から最適なオプションを評価し、最終的に破産の恩恵を受けた人と失った人、およびさまざまな当事者の競合するニーズが合理的に満たされているかどうかを評価するためにオプションを比較します。

マーベルの展望

破産は、会社の現金不足を直ちに緩和し、債権者および訴訟から保護します。 ただし、従業員、顧客、サプライヤーに悪影響を及ぼします。 マーベルは、利害関係者の信頼を取り戻す計画が必要です。 サンプルオプション：

1. 非中核資産の清算および構成部品の損失。
2. コア資産を含む会社全体の売却。
3. 別の会社との統合。
4. 現在の財政状況（債務）の議論。

1.破産時までに、マーベルは次の機能を実行する5つの主要部門で構成されていました。
-コミックおよびその他の児童向け出版物の発行および販売。
-マーベルキャラクターの消費財、ディスプレイ広告、プロモーション、ライセンス。
-コレクションカードおよびステッカーのマーケティングおよびマーケティング。
-おもちゃの設計、マーケティング、配布。
-接着剤および菓子の製造および流通。

マーベルは、ビジネス、製造能力、戦略的価値を失う可能性があります。 主要なマーベルアセットの開発に直接関係しない非コアアセット（コミックブックキャラクター）は販売されます。 彼らの売却により、マーベルは主要なビジネス（コミックとライセンス）のビジネスを真っ直ぐにすることができます。

メリットとリスク

メリット
-コアビジネスに焦点を当て、
-他の会社のキャラクターのライセンス供与の可能性（つまり、現在の非コアユニットのビジネスのアウトソーシング）、
-コンパクトな組織構造の作成、
-非コア資産の将来の問題を回避する機会。

リスク
-非コアユニットに適した顧客の不足、
-市場価格以下でのユニットの販売、
-よりコンパクトな企業としてのマーベルの総収入の変動性の増加、
-非中核資産の売却は、漫画本市場全体の減少につながります。

2.マーベルは完全に販売できます。 売上の減少にある同社の主要な事業セグメントは、同社の潜在的な市場価値を非常に急に引き下げて打撃を受けます。

したがって、破産手続きの参加者は、ブランド価値とマーベルフランチャイズの歴史を考えると、代替案を見つけることに関心がある可能性があります。

メリットとリスク

メリット
-すべての株主の将来の損失の可能性がゼロ（会社の復活の可能性がほとんどないという事実にもかかわらず）
-販売によるものの、会社の個々の部分の保存。

リスク
-漫画業界における地位の喪失、
-ユニークな資産の損失、未経験の顧客はマーベルユニバースの開発を続けることができなくなり、
-利害関係者による資金の一部または全体の損失、
-会社を回復する機会の喪失、
-没収に対する抵抗を克服する。

3. Marvelは、DC Comics、Time Warner、Disneyなどの潜在的な競争相手である別の会社に買収される場合があります。 そのような企業には経験があります。 別のオプションは、マーベルのライセンシーとの合併です。 たとえば、おもちゃ会社や映画スタジオの場合。 3番目のターゲットカテゴリは、Marvelのレガシーを使用して自社のビジネスを強化したい他の企業です。

メリットとリスク

メリット
-マーベルユニバースを保存するための財源と経験、
-対象企業による買収の大きな利点、
-マーベルキャラクターの救い、
-利害関係者への許容できる金銭的償還。

リスク
-合併する「資格のある」企業を特定することは不可能
-マーベルキャラクターの価値の継続的な低下、
-会社に対する支配権の喪失、
-バイヤーとの矛盾は、経済的不安定、相互作用の欠如、企業文化の衝突などにつながる可能性があり、
-合併は最も不都合な瞬間に発生する可能性があり、それ自体が利害関係者の経済的損失を増加させる可能性があります。

4.マーベルは、会社の構造を大幅に変更することなく破産を回避するために、現在の貸し手と債務再編について交渉しようとする場合もあります。

メリットとリスク

メリット
-追加の外部支援なしの再構築、
-ビジネスや合併の手続きを売るのではなく、会社の発展に集中する能力。

リスク
-既に損失を被っていることを考えると、債務者との新たな資金注入に関する交渉が成功する可能性は低い。
-他のオプションへの抵抗を克服し、
-現在の保有者による債券の売却を防止し、企業価値のさらなる低下を引き起こす。

マーベルオプションの説明

これらの4つのオプションの利点とリスクを検討した結果、最も可能性が高いのは、非コア資産の放棄（1）と他の会社との合併（3）のようです。 清算（2）とリストラ（4）はほとんどありません。

非中核資産の売却は、中核事業を支援し、現在の状況を克服するための戦略を実施することを可能にし、おそらくすべての利害関係者の承認を受けるでしょう。 マーベルは、サイドビジネスを放棄することで、彼女が最も得意とすることに集中することができました。人気のキャラクターやストーリーを作成し、それを他の会社でライセンスすることができました。 ただし、このシナリオの重要な問題は次のとおりです。どのパーツが重要であるかを正しく判断し、非コア資産を適正価格で販売し、潜在的なバイヤーを特定し、衰退市場で出版ビジネスを成長させるマーベルの能力

合併のシナリオは非常に実行可能でした。 会社にもよりますが、マーベルとの合併は会社の発展のための新鮮なリソースを提供します。 DCコミックスやディズニーのような企業との合併により、マーベルは彼らのリーダーシップの下で成長し続けることができます。 このオプションに関する重要な要素は、潜在的なバイヤーの特定、企業間の関係の決定、およびマーベルの合併の検証です。

会社の清算は、マーベルのユニークなコア資産のために、最もありそうもないオプションでした。 漫画本の市場が衰退している間、会社のキャラクターのいくつかは絶大な人気を享受し続けました。 さらに、破産中の企業の清算は、市場価値を下回る売り上げのために、すべての利害関係者に最も利益をもたらしません。

マーベルの資産の人気の低下を考えると、債務再編もほとんど不可能でした。 債務保有者は損失を減らそうとしており、マーベルに生き残る機会を与えたため、おそらく最初または3番目の選択肢を支持して発言した。 借金を再構築するよりも、マーベルを完全に清算した方が良かった人もいます。

Toy Bizの展望

マーベルのキャラクターセットは、Toy Bizのビジネスに不可欠でした。会社の成功は、マーベルの有意義なキャラクターの開発とサポートにかかっていました。 Marvelユニバースの重要な重要性を考えると、Marvelの破産はToy Bizにとって深刻な問題につながる可能性があるため、イベントの開発の主なオプションをそれらの観点から検討します。

1. すべてのマーベルキャラクターの購入権。
2. Marvelとの完全統合。
3. 事業開発の新しい戦略的方向。

1. Toy BizはMarvelのコア資産を購入できます。 このオプションの実行可能性を決定する主な要因には、適切な購入価格の決定、マーベルのコア資産の販売意欲の評価、ブランド価値を維持および向上させるToy Bizの能力の評価が含まれます。

メリットとリスク

メリット
-破産は避けられなかったため、マーベルのコア資産の購入は比較的安価でした。
-Toy Bizのサードパーティ企業への依存の軽減、
-キャラクターライセンスの第三者への販売を開始することにより、Toy Bizのビジネスを拡大し、
-非常に人気のあるキャラクターへのフルアクセス、
-コスト削減、
-キャラクターの開発と開発を制御します。

リスク
-Marvelに彼の主な資産を売却するよう説得することは不可能です。
-キャラクターの過払いの可能性、
-市場需要の減少。

2.マーベルがすでに会社の大規模な出資をしていることを考えると、Toy Bizはマーベルと合併する可能性があります。 両社の合併は、以前のバージョンにリストされていたものを含む複数の利点を両方に提供します。 このようなオプションは、マーベルの経済的困難を大幅に軽減します。

メリットとリスク

メリット
-潜在的な破産者としてのマーベルの購入は、はるかに少ないラウンド額で済みます
-Toy Bizビジネスの拡大、
-キャラクターの発達に影響を与える能力、
-資産の相乗効果、
-両社の成長、
-事業の多様化によるより安定した収入。

リスク
-マーベルを団結させる説得の複雑さ、
-マーベルの過払い、
-市場需要の減少、
-期待される相乗効果を実現することは不可能
-Marvelの経済的負担はToy Bizに移行しています。

3.このシナリオによると、Toy BizはMarvelとの関係を完全に断ち切り、新しい内部または外部ソースに基づいて新しいビジネスラインを開発します。 このオプションに関する重要な要素は、会社の新しい戦略的方向性に一致する新しいソースの特定です。

メリットとリスク

メリット
-Toy BizのMarvelへの依存は完全に削除され、
-会社の柔軟性を高め、
-より有望なビジネス分野を開発する可能性、
-新しいキャラクターとおもちゃの開発への企業リソースの集中。

リスク
-キャラクターの新しいソースを識別することの難しさ、
-独自の有望なキャラクターを開発することの難しさ、
-失敗した新しいソース、
-会社が生き残った場合、マーベルキャラクターを獲得する機会を失う。

Toy Bizのオプションの説明

リスクと利点を考慮すると、3つのオプションはすべて、可能性が高く実行可能でしたが、それでもマーベルの主要資産への依存、キャラクター開発の経験の欠如、新しい資産または戦略的方向を特定する能力の制限がありました。 考慮されるオプションに基づいて、2番目が最も望ましいでしょう。

Marvelのコアアセットを購入するのは非常に魅力的な仕事でしたが、Toy Bizがアセットを適切に管理する能力は、この分野での経験がなかったため非常に疑わしいものでした。 会社は新しいニッチを早急に開発する必要があり、同じマーベルやDCコミックスにどれだけ時間がかかったかを考えると、このオプションは冒険的でした。

新しい戦略的方向のオプションも実行可能ですが、かなりの投資と適切な計画が必要であるため、かなり複雑です。

投資家および債券保有者の見込み。 沈没船への投資。

マーベルの債務保有者の観点から、彼らは皆に合う2つのオプションがありました：

1. 継続的なサポートと投資。
2. 販売または清算。

両方のオプションには高いリスクが伴います。 オプションを選択する際、次の問題を解決する必要がありました。
-債券保有者にとって、どちらのオプションが良いですか
-会社は本当に悪いですか？
-マーベルはリストラ計画を開発して実施できますか？
-会社の清算の結果はどうなりますか？

シナリオの選択を理解する鍵は、リスクに対する株主の態度の性質に大きく依存しています。

1. Marvelが実行可能なリストラ計画を提示したと仮定すると、債務保有者はMarvelからの回復を期待して既存の株式を保持し続けることができ、これは会社に有益な効果をもたらすでしょう。

メリットとリスク

メリット
-会社の従業員とのより良い関係、
-素晴らしい将来のリターン、
-破産中の株式の売却による現在の損失の削減、
-マーベル資産の清算拒否（株価の潜在的な上昇）。

リスク
-会社の蘇生に失敗した場合の重大な損失、
-損失を最小限に抑える能力の損失。

2.このオプションでは、債券保有者は資産を売却します。 マーベルの現在のp状と霧の多い未来を考えると、非常にもっともらしいオプションです。そのような場合、より多くの投資家が損失を修正し、より生産的なツールに移行しようとします。

メリットとリスク

メリット
-さらなる損失の最小化、
-資産の残存価値の取得。

リスク
-マーベルの復活を利用する機会の喪失、
-資産の清算は、潜在的な復活を不可能にします。

債券保有者向けのディスカッションオプション

両方のオプションは同等に実行可能であり、それらのいずれも他に勝っていません。 誰もが明らかな長所と短所を持っていました。 すでに述べたように、オプションを選択する際の重要な要素は、特定の債務保有者のリスクプロファイルです。

マーベルを保有し、さらに投資することは、リスクを取ってマーベルの復活を非常にありそうな出来事と考えている債務保有者にとって最も好ましい選択肢です。 マーベルに2回目のチャンスを提供することで、投資家は投資を補償する機会を得ることができましたが、同様に損失を最小限に抑える機会を彼らから奪いました。

現在の位置を排除することは、より慎重であり、マーベルの復活が現実的ではないと考えた人々にとってより良い選択肢でした。 そのような投資家は証券ポートフォリオを清算することができます。 ただし、このオプションの一部として、保有者は会社の地位を回復するときに投資を補償する能力を失いました。

いかがでしたか。 勝者と敗者

上記のすべてに基づいて、最も可能性の高いシナリオが2つありました。 マーベルは、非中核企業を売却するか、別の会社と合併します。 未解決の問題は、誰と合併するかです。 Toy Bizには受け入れられる選択肢が1つしかありませんでした。会社と合併するのは、密接にリンクされているためです。 また、義務の保有者の観点から、リスク選好に応じて2つの選択肢がありました。

実際、貸し手は2つの主要なキャンプに分割されました。銀行、やや保護された銀行、無担保債券の所有者で、MarvelのCEOだったRon Perelmanに資金を提供しました。 債券保有者は合併し、実際の投資である70百万ドルから1億ドルの株式を所有していた企業侵入者Carl Icahnが主導し、支配権を得ようとしました。 予見可能な将来の清算計画に従ったマーベルの正味の評価は、債権者の2つのグループの欲求を満たしていませんでした。 その結果、彼らは仲裁裁判所で戦った。 一方、Toy Biz CEOのIke Perlmutterは、Toy BizとMarvelの再編と合併を支援するために銀行と契約を結びました。 数回の法的戦いの後、仲裁廷は最終的にPerlmutterを支持し、企業はMarvel Enterprisesに合併することを許可されました。

最終的に、Marvelは、最も密接に関連する会社との合併に対するすべての障害を克服することができました。これは、Marvelなしでの生存が問題となっているToy Bizにも当てはまります。 貸し手の銀行の観点から、合併は両社の生存の可能性を高めました。 無担保債の保有者は敗者でしたが、同じ決定により、仲裁裁判所は、企業の過失および詐欺に対するロンペレルマンに対する訴訟の結果として損失を回収できると判断しました。 ここで、裁判所は債券保有者が債券を購入するリスクを理解しているという事実に導かれ、補償はこれらの証券を発行した人の費用で行われるべきです。 結局、ロン・ペレルマンは法律に違反していないと判断されたため、債権者は訴訟を失った。

最も多く勝った銀行は、現金で2億3200万ドル、普通配当1300万株、優先配当8百万株、8％の固定配当、追加購入権、およびRon Perelmanからの小額の補償金を受け取った銀行でした。 また、Karl Aikanによる必然的な捕獲から保護され、Marvelの世界へのアクセスを保持したまま、Toy Bizを受賞者に含めることもできます。 株式の所有者は、株式の購入に対して 12百万ドルのワラントを受け取りましたが、債券の所有者は何も獲得しませんでした。 カール・アイカンは、訴訟費用とマーベルエンタープライズの優先株式の一部として350万ドルを受け取りました。

一般的に、破産裁判所の決定は、関係当事者の過半数が多かれ少なかれ満足しており、法律に違反しておらず、ドラマのすべての参加者が破産の肯定的および否定的な瞬間を共有していたため、到達できる最も公正かつ合理的な和解であることが判明しました。のような。

ケースの次の部分では、Marvelが足元を上げ、10億個の販売に成長することを可能にするソリューションについて説明します。 また、会社の現在の位置と開発の見通しについて少し説明することもできます。 じゃあね

UPD
ビジネスケース。 マーベルの奇跡的な復活（パート1） 。
ビジネスケース。 マーベルの奇跡的な復活（パート3） 。
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